Das Risiko von Hebel-ETFs

Der Faktor 2 gilt für Gewinne genauso wie für Verluste

Hebel-ETFs wie QLD (2x) oder TQQQ (3x) liefern in Aufwärtsphasen beeindruckende Renditen. Schaut man nur auf die Backtest-Ergebnisse, denkt man leicht: “Warum habe ich das nicht schon früher gekauft?” Doch dieser Rendite steht immer ein gleich großes Risiko gegenüber. Und Hebelprodukte haben eine zusätzliche versteckte Falle, die klassische Indizes nicht kennen. Bevor du einsteigst, solltest du Folgendes unbedingt verstehen.

1. Der Hebel wirkt “pro Tag”

Das größte Missverständnis ist der Glaube, ein Hebel-ETF folge “langfristig dem Doppelten des Index”. Tatsächlich wird die Tagesrendite verdoppelt (oder verdreifacht). Steigt der Nasdaq 100 heute um +1 %, steigt QLD um etwa +2 %, TQQQ um etwa +3 %. Entscheidend ist: Die Fondsgesellschaft stellt den Hebel jeden Tag zum Handelsschluss neu ein. Unabhängig vom gestrigen Gewinn oder Verlust wird der 2-fache Hebel jeden Tag neu auf Basis des heutigen Vermögens festgelegt.

Diese “tägliche Neueinstellung” macht den ganzen Unterschied. Über Tage und Monate hinweg wird die kumulierte Rendite eines Hebel-ETFs nicht einfach das Doppelte der kumulierten Indexrendite. Je länger du hältst, desto größer wird die Lücke zwischen beiden, und diese Richtung ist nicht immer zu deinen Gunsten. Die Struktur des zugrunde liegenden Produkts erklären wir ausführlicher in Was ist QLD?

2. Verluste verdoppeln oder verdreifachen sich genauso

Das ist das offensichtlichste Risiko. Fällt der zugrunde liegende Index an einem Tag um −3 %, fällt ein 2-fach-Produkt um etwa −6 %, ein 3-fach-Produkt um etwa −9 %. Das Problem: Ist der Rückgang einmal tief, wird die Erholung rechnerisch deutlich schwerer. Um einen Verlust von −50 % aufzuholen, braucht es nicht +50 %, sondern +100 %. Je größer der hebelbedingte Rückgang, desto exponentiell größer wird die nötige Erholungsrendite.

Auch in der Vergangenheit ist der Nasdaq 100 mehrfach kräftig gefallen. In solchen Phasen sind 3-fach-Produkte teils bis nahe an ihren ursprünglichen Wert vom Hoch aus abgesackt, und die Erholung dauerte lange. Wie tief die Rückgänge tatsächlich waren und wie lange die Erholung dauerte, siehst du am genauesten direkt mit echten Daten im Rechner und der Vergleichstabelle.

3. Volatilitäts-Drift — die Falle in Zahlen

Das trickreichste Risiko bei Hebelprodukten ist die Volatilitäts-Drift (volatility decay). Dabei schmilzt das Vermögen langsam dahin, selbst wenn der Markt nur richtungslos hin und her schwankt – ein mathematisch zwangsläufiges Ergebnis der täglichen Neueinstellung des Hebels.

Ein einfaches Beispiel: Der Index steigt an einem Tag um +10 % und fällt am nächsten um −10 %.

• Zugrunde liegender Index: 100 → 110 → 99. Nach zwei Tagen ein Minus von −1 %.
• 2-fach-Produkt: An einem Tag +20 %, am nächsten −20 %. 100 → 120 → 96. Also −4 %.
• 3-fach-Produkt: An einem Tag +30 %, am nächsten −30 %. 100 → 130 → 91. Also −9 %.

Der Index hat nur 1 % verloren, das 2-fach-Produkt aber 4 % und das 3-fach-Produkt sogar 9 %. Das ist nicht einfach das Doppelte oder Dreifache des Verlusts, sondern eine deutlich größere Lücke. Genau das ist die Volatilitäts-Drift. Je größer die Schwankungsbreite (±10 %) und je länger sich solche Ausschläge wiederholen, desto schneller summiert sich der Verlust. Bei 3-fach wächst die Schwankungsbreite fast quadratisch, weshalb die Drift dort noch viel stärker ist als beim 2-fach-Produkt.

4. Warum es im Seitwärtsmarkt besonders riskant ist

Die Volatilitäts-Drift kann in einem Trendmarkt, der stetig in eine Richtung steigt, sogar zum Vorteil des Hebelprodukts wirken – steigt der Kurs jeden Tag, wächst er durch den Zinseszinseffekt umso stärker. In einem Seitwärtsmarkt, in dem der Kurs nur um denselben Punkt herum schwankt, ist es aber genau umgekehrt. Der Index kehrt am Ende zu seinem Ausgangspunkt zurück, das Hebelprodukt aber verstärkt jede tägliche Bewegung und verliert dabei kontinuierlich an Wert.

Damit ein Hebel-ETF gute Ergebnisse liefert, reicht es also nicht, dass der Markt steigt — er muss stetig und ohne große Ausschläge in eine Richtung steigen. Der reale Aktienmarkt ist selten so gnädig; selbst in Aufwärtsphasen gibt es kräftige Korrekturen und Seitwärtsbewegungen, und in jeder dieser Phasen nagt die Drift an der Rendite.

5. Die Debatte um langfristiges Halten und die Grenzen des Sparplans

Deshalb vertreten viele die Ansicht, dass Hebel-ETFs eigentlich für kurzfristige, taktische Zwecke konstruiert sind. Andere argumentieren, dass langfristiges Ansparen möglich sei, weil US-Technologiewerte in der Vergangenheit über lange Phasen stark gestiegen sind. Beide Seiten haben einen Punkt, aber man darf nicht vergessen: Ein gut aussehender Backtest ist immer nur das Ergebnis eines bestimmten historischen Zeitraums. Schon ein leicht anderer Startzeitpunkt kann zu einem völlig anderen Ergebnis führen. Das solltest du zusammen mit der Frage des Einstiegszeitpunkts beim Sparplan (DCA) mitdenken.

Ein Sparplan (jeden Monat einen festgelegten Betrag investieren) mildert das Risiko von Hebelprodukten teilweise. Denn in fallenden Phasen kaufst du für dasselbe Geld mehr Anteile und senkst so deinen durchschnittlichen Kaufpreis. Der Sparplan beseitigt die Volatilitäts-Drift selbst aber nicht. Das bereits angesammelte Vermögen ist weiterhin täglich der Drift ausgesetzt, und ein großer Einbruch kann das über Monate angesparte Kapital auf einen Schlag deutlich schmälern. Gemildert, aber nicht beseitigt — das ist der entscheidende Punkt.

6. Nur mit einem Anteil, den du verkraften kannst

Wenn du Hebel-ETFs in dein Portfolio aufnimmst, solltest du vor allem prüfen, ob der eingesetzte Anteil einen worst-case-Rückgang aushält. Frag dich, ob du auch dann noch ruhig schlafen könntest, wenn sich dein Vermögen vom Hoch aus mehr als halbiert. Häufig genannte, praxisnahe Grundsätze sind:

• Hebel nur mit einem Teil des Gesamtvermögens einsetzen und den Rest mit schwankungsärmeren Werten ausbalancieren.
• Nur Geld investieren, das du nicht kurzfristig brauchst und bei einem großen Rückgang nicht gezwungenermaßen verkaufen musst.
• Ergebnisse wie “in N Jahren zu 1 Mio. €” sind nur eine Aufzeichnung dessen, was in der Vergangenheit geschehen wäre — keine Garantie für die Zukunft.
• Je schneller ein Ziel in der Vergangenheit erreicht wurde, desto tiefere Zwischenrückgänge musste man dabei oft aushalten — das solltest du mitbedenken.

Die tatsächlichen Ergebnisse je Wertpapier und die Unterschiede zwischen bestem, mittlerem und schlechtestem Startzeitpunkt kannst du direkt im Rechner vergleichen. Gute Zahlen genauso ernst zu nehmen wie schlechte, ist der Schlüssel, um Hebelprodukte wirklich zu verstehen.

Dieser Inhalt dient der allgemeinen Information und ist keine Anlageberatung.